WEG foi fundada em 1961, em Jaraguá do Sul/SC, por um eletricista (Werner Ricardo Voigt), um administrador (Eggon João da Silva) e um mecânico (Geraldo Werninghaus), a empresa se chamava Eletromotores Jaraguá e começou produzindo apenas motores elétricos.
WEG é uma empresa global de equipamentos eletroeletrônicos atuando, principalmente, no setor de bens de capital com soluções em máquinas elétricas, automação e tintas, para diversos setores, incluindo infraestrutura, siderurgia, papel e celulose, petróleo e gás, mineração, entre outros. Sua atuação no mercado internacional teve início no ano de 1980, quando começou a exportar seus produtos para alguns países da América Latina.
Após a década de 80, começou a produzir componentes eletroeletrônicos, produtos para automação industrial, transformadores de força e distribuição, tintas líquidas e em pó e vernizes eletro isolantes.
A partir de 1991, começou sua expansão através de abertura de filiais e aquisições pelo mundo, conforme podemos ver na imagem abaixo.
Em apenas 8 anos após começar sua expansão, em 1999, a empresa já exportava 29% da produção para 55 países, o que deixa claro a potência e eficiência dessa gigante.
As aquisições não pararam por aí. Em 2019, nos EUA, adquiriu uma empresa de sistema de armazenamento de energia por baterias e, no Brasil, adquiriu a Geremia Redutores, 51% do capital social da PPI-Multitask e 51% do capital social da V2COM.
Através das informações acima, podemos ter uma ideia de como a empresa aumentou parte de suas receitas ao longo desses anos. Isso seria ruim se WEG não fosse uma empresa eficiente, porém não é o que veremos, através de números mais abaixo.
Governança Corporativa e estrutura acionária
A estrutura acionária de WEG se encontra da seguinte forma: 64% das ações em poder dos controladores, 35% em livre circulação (free float) e 1% com a tesouraria. Negociadas no segmento de listagem Novo Mercado, suas ações possuem 100% de Tag Along, conforme podemos ver abaixo.
Algumas pessoas me perguntam, qual é o percentual ideal para considerar que uma ação tem boa liquidez?
Sabemos que. quanto mais ações em circulação, melhor é sua liquidez, porém a partir de 25%, não vejo como impeditivo para prosseguir com a análise de uma empresa.
Áreas de atuação de WEG
Com filiais em 29 países e fábricas em 12, seus produtos se encontram presentes nos 5 continentes, sendo que 25% estão na América do Norte, 16% na Europa, 7% na América do Sul e Central, 5% na África, 6% na Ásia e Oceania e 42% no Brasil. Suas fontes de receita vêm de 4 grandes áreas de atuação.
Equipamentos Eletroeletrônicos Industriais
Incluem os motores elétricos, drivers e equipamentos, serviços de automação industrial e serviços de manutenção. Os motores elétricos e demais equipamentos têm aplicações em praticamente todos os segmentos industriais, em equipamentos como compressores, bombas e ventiladores, por exemplo.
Geração, Transmissão e Distribuição de Energia (GTD)
Os produtos e serviços incluídos nesta área são: geradores elétricos para usinas hidráulicas e térmicas (biomassa), turbinas hidráulicas (PCH e CGH), aerogeradores, transformadores, subestações, painéis de controle e serviços de integração de sistemas.
Motores para Uso Doméstico
O foco de atuação nesta área é o mercado de motores monofásicos para bens de consumo durável, como lavadoras de roupas, aparelhos de ar condicionado, bombas de água, entre outros.
Tintas e Vernizes
Nesta área de atuação, que inclui tintas líquidas, tintas em pó e os vernizes eletro-isolantes, possuem foco muito claro em aplicações industriais e no mercado brasileiro, expandindo para a América Latina e outras regiões.
Trabalhando sob um modelo verticalizado e presente em diversos países, isso permite uma flexibilidade de produção e estrutura de custos muito competitivos, o que faz com que WEG tenha um melhor aproveitamento de sua linha de produção.
Mas, não é apenas sob a ótica de ganho de sinergia pelo modelo verticalizado que WEG é líder do setor em que atua. A empresa também investe cada vez mais em pesquisa e desenvolvimento, chegando em 2019, com um índice de inovação de 44%. Para termos uma ideia, o Departamento de Inovação vem recebendo cada vez mais investimentos, conforme podemos ver na imagem abaixo. Em 2019, recebeu uma quantia de R$ 339 milhões, com foco em soluções para atender grandes tendências voltadas a eficiência energética, energias renováveis e mobilidade elétrica.
Fonte: RI
Explorando suas fontes de receita
Com vendas para mais de 135 países, maior planta industrial para motores de baixa tensão do mundo e presente nos 5 continentes, podemos ver, através da figura abaixo, que a maior parte da receita vem do mercado externo, representando 58% de toda receita de 2019, ou seja, ela pode se beneficiar de uma alta do dólar, desde que não impacte a demanda por seus produtos.
Quando olhamos para as unidades de negócio de WEG, notamos que 86% da receita da companhia vem de Equipamentos Eletroeletrônicos Industriais e Geração, Transmissão e Distribuição de Energia (GTD), portanto, praticamente todo o resultado da empresa vem de duas unidades de negócios, vindo dos 5 continentes.
Fonte: RI
Fonte: RI
Caixa e endividamento
A WEG é uma empresa que sabe aproveitar as oportunidades de investimentos, trazendo sempre retornos atraentes aos acionistas.
Uma das explicações para esse retorno é a flexibilidade financeira, ou seja, a disponibilidade de dinheiro em caixa, que a permite realizar boas negociações, conforme veremos abaixo.
Quando olhamos para a disponibilidade e aplicações financeiras, podemos notar que grande parte se encontra alocado em investimentos de curto prazo, ou seja, com resgate imediato, podendo ser utilizado a qualquer momento. Já os financiamentos, a maior parte se encontra em investimentos de longo prazo. Na última linha da figura abaixo, temos o caixa líquido, que é a diferença entre o que a empresa possui disponível, menos seus financiamentos e, como resultado, vemos que WEG possui um caixa líquido positivo e saudável. Em 2019, teve um aumento de 84,63% em relação a 2018, fechando o ano com R$ 1.275.915 (R$ mil) em caixa.
Portanto, WEG é uma empresa que possui plena capacidade de passar por períodos de crise, uma vez que não possui dívidas e possui um excelente caixa.
Fonte: Demonstrações Financeiras WEG– 4T2019
Avaliando os números de WEG
Agora que conhecemos melhor a empresa, entendemos como ela é a líder do setor, vamos olhar o histórico através dos números apresentados em seus resultados.
Todas as informações abaixo foram retiradas a partir das demonstrações financeiras que podem ser encontradas no site de WEG, dentro da parte de RI (Relação com Investidores).
A empresa possui, atualmente, um patrimônio líquido de quase 9 bilhões de reais e, quando olhamos a evolução do PL nos últimos 10 anos, apenas entre 2015 e 2016, a empresa teve seu patrimônio líquido andando de lado, conforme figura abaixo. Essa evolução de PL foi consequência do aumento de eficiência e sinergia em suas aquisições.
Olhando o histórico de receita, custos e lucro líquido, vemos que, nos últimos 10 anos, seus custos aumentaram na mesma proporção do aumento de receita e a empresa não apresentou prejuízo, fechando 2019 com lucro líquido de 1,61 bilhões de reais.
Um indicador importante que precisamos avaliar é a evolução do EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) ao longo do tempo, ou seja, vamos avaliar como estavam os lucros antes dos juros ou impostos, conhecido também como LAJIR.
Esse indicador exclui as despesas ou receitas financeiras, chegando ao lucro operacional, portanto, é aquele lucro gerado pelas operações realizadas pelas principais atividades da empresa.
Na figura abaixo, é possível notar o quão eficiente ela é e como vem aumentando sua capacidade produtiva ao longo do tempo.
Talvez nesse momento você esteja se perguntando, por que analisar o EBIT?
Sabemos que não se deve analisar nenhum indicador separadamente, pois podemos obter conclusões equivocadas sobre a saúde da empresa. Por isso, o EBIT é apresentado apenas agora. Vimos acima que o lucro líquido da empresa, nos últimos anos, foi positivo e a empresa não se encontra alavancada (caixa líquido positivo).
Quando analisamos indicadores de rentabilidade, tanto o ROE (Return On Equity), quanto o ROIC (Return On Invested Capital) merecem destaque.
Antes de prosseguir com os números, vamos revisar:
- ROE representa o lucro da empresa em relação ao seu patrimônio líquido, ou seja, ele mede o quanto de valor uma empresa consegue criar com o patrimônio total que ela possui.
- ROIC se refere ao retorno sobre o capital total investido (capital próprio + capital de terceiros). Dessa forma, o ROIC apresenta quanto de dinheiro uma empresa tem capacidade de gerar com o capital total investido, permitindo avaliar a capacidade de uma empresa investir seu capital de maneira inteligente.
Abaixo temos as informações de ROE e ROIC de WEG, o qual mostram sua capacidade de gerar valor (ROE) e como ela investe de maneira eficiente (ROIC).
E os dividendos?
A figura abaixo nos possibilita ver qual a porcentagem do lucro é pago aos acionistas em forma de dividendos (Dividendos + JCP), ou seja, o payout de WEG e, apesar de ter aumentado nos últimos 5 anos, é um pouco maior que 50% do seu lucro líquido.
Fonte: Demonstrações Financeiras WEG – 4T2019
Esse número se justifica pela estratégia da empresa, a qual é focada em crescimento. Portanto, parte de seus lucros são reinvestidos para crescer cada vez mais, através de aumento de eficiência, aquisições ou fusões, por isso nunca a vemos entre as principais pagadoras de dividendos e, dificilmente veremos ela nesse ranking nos próximos anos.
O que esperar de WEG daqui pra frente?
Quando investimos em uma empresa com foco no longo prazo, temos que fazer avaliações qualitativas e quantitativas. Não devemos tomar decisões apenas baseadas em números do passado e perspectivas presentes em relatórios, pois o cenário futuro muitas vezes não é perfeito e podemos cometer erros que podem custar parte de nosso patrimônio.
Analisando a empresa ao longo dos últimos anos, vimos que ela cresceu não apenas em receita, mas também em lucro líquido. Lembrando que, lucro só cresce se as margens bruta e líquida forem saudáveis e, como podemos ver na figura abaixo, não temos nenhum problema com as margens de WEG.
Vimos também que, parte dos resultados foi consequência das aquisições realizadas ao redor do mundo, as quais foram feitas de maneira eficiente, sempre com baixo ou zero endividamento. Outro fator que contribuiu para o aumento de receita, nos últimos anos, foi o aumento de demanda.
Diante disso, considero quatro perguntas essenciais a serem respondidas pelo investidor de longo prazo:
- Mesmo sendo uma empresa com caixa e eficiente, será que sua demanda irá continuar crescente como foi na última década? Ou será que, se possuir uma desaceleração no consumo, irá ter um impacto em suas receitas?
- Qual é impacto para a empresa com o aumento do dólar e de mais cortes na taxa de juros?
- Qual é a capacidade da empresa crescer em volume/mercado/preço ou reduzir custos?
- Existe algum mercado, em potencial crescimento, no qual ela poderá fazer parte no futuro?
Esse estudo tem caráter didático e não é recomendação de compra/venda/manutenção do ativo estudado.
Ficou com alguma dúvida? Deixe nos comentários.
Grande abraço.
Rafael